航运行业：供需结构改善，油运周期向上-200312[25页]

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摘要：

证券研究报告|行业深度2020年03月12日航运供需结构改善，油运周期向上核心逻辑：油价走低进一步刺激主要消费国家的原油储存需求，油运业受益显著。VLCC兼具运输及浮仓储油的双重功能、具有逆周期属性，油价大幅下滑导致原油海运订单接收后库存仓储需求加大，VLCC应用浮仓占比或大幅上涨。同时布伦特原油期货部分呈现升水架构，反映投机性远期原油储备开始增加，疫情稳定后整体运价有望超预期。我们假设期现价差维持2.5美元、融资成本为2.5%，则预计VLCC将维持约5万美元/天的较高租金水平，若油价持续低位、高租金水平维持3个月，测算招商轮船、中远海能2020年净利润或将分别增加6.6亿、4.9亿；若期现价...

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