顺丰控股-网络融合弱化周期性，海内外驱动增强成长性-220721（50页）

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告网络融合弱化周期性，海内外驱动增强成长性主要观点：[Table_Summary]⚫周期属性将弱化：营运网络是研究顺丰的关键，它构成了深且宽的护城河，又对发展形成强制约，四网融通将弱化公司业绩的周期属性构建时效业务的营运网络，对规划设计经验、管理及执行能力和资源优先卡位等方面，都有非常严苛的要求。因此，公司通过营运网络构建的壁垒，很难被复制或被超越。时效要求高和件量规模小对网络形成强约束，导致网络资源投入重，管理链条长，投入节奏难把握，因此公司业绩波动大。2013年归母净利率为7.2%，2014年跌至2.9%，2015年至2017年扣非归母净利率持续爬升...

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