圆通速递：拐点已现，开启新征程(21页)

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摘要：

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。拐点已现，开启新征程前言：近期，圆通速递发布了18年年报，公司业绩表现亮眼（18年归母净利+34%，18Q4+69%），业绩大幅增长的背后是公司在单票成本上的大幅改善以及市场份额的回升，当前市场对圆通速递的关注点集中在公司的成本改善能否持续？我们认为公司在管理战略发生改变后，即在聚焦快递主业，持续推进降本增效的背景下，公司单票成本在19年仍有望超预期改善，业绩增长亦值得期待。对于公司的市值空间，我们认为圆通无论从业务量还是业绩体量上与A股头部快递企业相接近（相差不到10%），而二者市值相差近40%，圆通估值存在较大修复空间（30%+...

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