上海机场-进入流量变现时代，免税增长红利持续释放-191210[24页]

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摘要：

证券研究报告2019年12月10日上海机场进入流量变现时代，免税增长红利持续释放观点聚焦维持跑赢行业投资建议机场行业天然垄断，腹地经济的发达程度与航空需求息息相关。近三年，随着机场流量价值变现能力的提升，机场行业的投资逻辑已经从判断资本开支周期，转变为判断流量变现能力的可持续性。上海机场凭借得天独厚的地理优势，以及在上海两场中的定位优势，国际线占比在国内机场中最高，我们认为其具有较高的非航价值。我们长期看好免税业务驱动下上海机场的业绩表现。理由►民航业长期仍有较快增长，非航成为机场业绩新增长点。过去十年，中国民航业每年几乎都维持着两位数的旅客量增长，我们预计未来20年，行业旅客量平均增速仍有5...

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