房地产开发行业：追根溯源，从ROE与FCFF角度看房企的价值提升途径-200306[41页]

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摘要：

证券研究报告|行业深度2020年03月06日房地产开发追根溯源，从ROE与FCFF角度看房企的价值提升途径行业空间之外，商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。我们预计未来十年内商品住宅需求并不会明显萎缩，年均需求面积大致为12亿平方米，“赛道”仍然宽广。同时，优秀房企受益多方面优势，仍有较大的成长空间。行业空间之外，ROE和FCFF是公司商业模式的核心体现，与公认优秀的公司相比，房企的ROE和FCFF均有缺陷，这也会对地产股的价值形成压制；归母ROE高，但约50%来自于财务杠杆，且从14年开始逐渐提升。财务杠杆在撬动较高的ROE水平的同时，也相应增加了内地房企的经营风险，这可能是主流地...

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