房地产行业专题研究：温和而长期的信用重构进程-210702（14页）

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摘要：

温和而长期的信用重构进程房地产行业专题研究｜2021.7.2核心观点通过和煤炭行业信用风险历史事件的对比，我们倾向于认为，地产行业的信用重构是长期的、温和的。▍地产信用来到尖峰时刻。2019年三季度到2021年一季度，信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态；境内债券市场在最近4个季度也处于融资净回笼状态。压减存量融资的进程，客观上持续增加企业的信用压力。偶发债券违约事件，也暴露了非银类金融机构面临兑付清偿问题时欠缺经验，这也令中低信用评级房地产债的发行更加艰难。从境外债的表现而言，信用利差走阔并没有结束。应该说，一些低信用的地产公司实质欠缺债券市场再融资能力。▍和煤炭行业历史的信用问题比较。这...

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