房地产深度报告系列之三：挤出效应超越拉动效应，房住不炒仍需坚持

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摘要：

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：高房价源自高储蓄高货币下的资产保值焦虑中国居民家庭的收入无法支撑房地产的上涨，高房价主要源自高储蓄高货币下的资产保值焦虑。房地产的拉动效应与挤出效应房地产对家庭消费的拉动效应小于挤出效应，不利于消费增长。房价上涨的拉动效应主要来自其缓解了信贷约束，促进耐用消费品的消费。然而，较高的房价收入比使得家庭杠杆率快速上升，还贷能力不足使得信贷约束缓解效应下降。首付比要求使得高房价对消费的挤出效应占据了主导地位。2017年末，中国住户部门偿债比率为9.4%，甚至高于通过借贷支撑消费的美国。...

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