冀东水泥-首次覆盖报告：区域需求向好，业绩弹性可期-200515[30页]

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摘要：

首次报告【公司·证券研究报告】冀东水泥000401.SZ区域需求向好，业绩弹性可期——首次覆盖报告核心观点作为华北水泥龙头，公司产能位列行业第三。在京津冀地区，公司水泥熟料产能份额达到54%。19年受建国70周年大庆影响，华北地区水泥供给和需求均有收缩，同时华北区域水泥价格上涨低于市场预期，导致业绩增速低于预期。20年无70周年大庆影响，业绩有望保持较好弹性。从公司管理看，由于18/19年公司环保设备/矿山安全的投入增加，以及资产负债率下降和融资成本的下行，吨管理/财务费用均存在改善空间。新增产能有限，电石渣熟料冲击减缓。我们预计20年全国水泥熟料产能新点火/净增产能分别为3510/204...

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