如何看待回暖动力之二：基建与补库：后劲有多强？[8页]

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摘要：

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年11月25日宏观经济基建与补库：后劲有多强？——如何看待回暖动力之二宏观动态要点：土储和棚改专项债将压缩，9月以来各地集中上报冬季具备开工条件的专项债项目，不过项目通过的比例不是很高。隐性债务监管未放松，财政资金、专项债和权益型金融工具的资本金乘数近年来有所下降。我们预计明年基建投资高点在二季度，全年增速或在6%左右，高于今年4%左右的增长率。从需求端看，前几轮补库存的三个驱动因素是房地产、基建和外需，2016年开启的库存周期主要是供给端主导（环保督查加去产能，导致供给出清，库存回补）。展望未来，供给端约束减弱，从需求端来看，金融周期已经向下...

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