如何突破在线教育的盈利桎梏？从尚德机构等看在线教育逻辑(22页)

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摘要：

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■尚德机构成功上市，成人在线教育浮出水面：2018年3月23日，中国成人在线教育领军者尚德机构正式在美国纽约证券交易所挂牌上市。在巨额销售费用+“大班直播课+班主任”的教学运营模式+77%自考通过率共同作用下，尚德机构入学人数翻番（招股书）。纵观尚德机构业绩“巨亏”的背后，反映的是规模扩张越快引致的营收与毛现金收入的差距越大。对于在线教育平台而言，毛现金收入(Grossbillings)或许更能反映公司实际运营情况。尚德真实经营状况或被扭曲，根据我们的测算，按照毛现金核算出的非GAAP经营利润为1.72亿，更符合实际经营情况。■成人...

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