啤酒行业深度研究：啤酒江湖，借美日之鉴，探破局之路-190407

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摘要：

证券研究报告·行业研究·饮料制造啤酒行业深度研究1/31东吴证券研究所[Table_Main]啤酒江湖：借美日之鉴，探破局之路增持（首次）投资要点引言：我国啤酒长期陷于盈利水平低、厂商相互制衡的囚徒困境，本篇报告通过复盘主流啤酒消费大国盈利提升路径，提出竞争格局和结构升级将是两大中长期净利率提升主因，短期增值税率下调亦将贡献弹性。借美日之鉴：对标美日30年结构升级和格局衍变历史，我们测算中国啤酒行业未来5年收入CAGR≈4.5%，净利润CAGR≈19%。1）结构升级打开毛利率提升通道：美、英、德等人均啤酒消费在1980年前后已见顶，此后行业增量主要依靠结构升级；从美国、日本啤酒巨头成长史看...

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