中国国旅-开启免税新征程-190516(35页)

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摘要：

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：三重视角下，中国免税业未来空间几何？我们认为在政策推动渠道放开、免税运营效率提升的共同驱动下，当前中国免税业规模仍有较大增长空间：从（1）海外消费回流、（2）居民境内免税购物渗透率、（3）存量及新增免税购物渠道测算三个角度看，预计中国免税业规模在2022年有望增长至接近900亿元，2019-2022年CAGR约22%。公司增长驱动力：存量提升可期，增量空间广阔我们相信，虽然机场渠道扣点率的趋势性提升将对净利润率产生影响，但在境内机场愈发重视非航业务的背景下，未来将与中免内生的经营...

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