珀莱雅：线上空间？线下增量？确定性多大？(29页)

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摘要：

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。三问珀莱雅：线上空间？线下增量？确定性多大？■当前时点，对于珀莱雅成长空间的判断，市场主要关注三个核心问题：①线上空间多大？②线下增量何来？③确定性多大？我们认为：①线上空间主要来自渠道持续变革带来的红利叠加行业集中度势必提升带来的抢占杂牌市场空间机遇；②线下的增量主要来自于现有渠道的效率提升、以及单品牌门店的广阔市场；③公司实行了高效的激励机制，大大提升了高成长的确定性。■线上空间：渠道变革红利未尽叠加集中度挤占杂牌市场。线上化妆品销售保持高位增速，渠道变革红利未尽，未来公司有望继续乘势线上渠道高速扩张，实现业绩的高速增长。我国网...

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