2018下半年民企债投资策略：基本面排雷，高评级掘金(29页)(1)

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摘要：

基本面排雷，高评级掘金——2018下半年民企债投资策略证券分析师：孟祥娟A0230511090004研究支持：文晨昕A02301180600012018.06.21www.swsresearch.com2主要结论民企违约范式：绝大多数是经营恶化+财务激进/被动融资收紧出现问题；投资激进是违约“加速器”，以主业遇困被动转型失败、拖垮现金流为主。也存在母弱子强、实际控制人风险、财报滞后及造假等内部治理问题。民企与央企、国企违约对比：固有融资劣势意味着民企对基本面恶化耐受度低；违约案例中，地方国企、央企的基本面恶化程度和时间远远高于民企。核心原因在于民企缺乏外部支持、规模优势；进而导致融资劣势，...

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