公牛集团-深挖“公牛”系列报告二：探究金牛如何锻造，生产运营铸就长城-200226[29页]

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摘要：

）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告公牛集团（603195）：深挖“公牛”系列报告二强推（维持）探究金牛如何锻造，生产运营铸就长城目标价：250元当前价：179.88元原材料价格致毛利率波动，受益新国标转换。公司原材料由铜、塑料、电子元器件等构成。2019H1采购量分别占比22.39%、11.25%和12.30%。2017年以来原材料占营业成本的比重逐年增加，假定各项原材料价格在平均价格的基础上下降10%，2018年毛利率提升2.7pct，提高净利润6.95%，净利润-原材料价格弹性约70%。新国标升级致转换器单位产品用铜量提升、新增保护门工序及对应材料等，材料的构成和用量变化，201...

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