桃李面包-内生动力源自管理壁垒，成长空间逐步兑现-210426（33页）

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告内生动力源自管理壁垒，成长空间逐步兑现!"#$%[Table_Summary]l摘要：2011-2020年，桃李量利增速20%左右，远快于行业，短保龙头地位基本确立。烘焙行业景气度高，份额分散，公司凭借规模和效率优势将长期享受总量增长与集中度提升的双重红利。全国化布局加速推进，短期的固定资产投入产出错配压制资产回报水平。然而，公司的高周转运营模式已充分验证，短保渠道管理能力具备竞争壁垒，华东、华南等重点销区的培育即将收获，效率到效益的转化值得期待。建议增持。l短保烘焙快速发展，桃李模式享受红利我国烘焙市场迅速扩张，烘焙产品零售额接近2,400亿，其中面...

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