利率市场交易策略：置换降准来袭，利率下行未尽(19页)

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摘要：

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：置换降准点评：符合预期，仍未结束我们一直坚持降准的预期，是因为当前中国基础货币投放转变之际，货币乘数提高在去杠杆形势必定是难以持续的。此次降准再度采用了置换降准的模式，即不再续作1季度到期的MLF。2014年以来的，中国的基础货币投放发生了变化，外汇占款逐步让位于其它渠道，但外汇占款是不需要成本的，其它渠道中MLF和PSL是最主要的长期流动性的提供形式，其中MLF的成本为3.3。置换降准后，将改变储备货币的结构，降低货币投放成本，相当于隐含降息。商业银行将拥有稳定的低成本资金，增加银行息差空间，通过银行传导降低实体经济融资成本，疏通货币...

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