信用派生之困：乘数紊乱、利率并轨与纠结行情

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摘要：

敬请阅读末页的免责条款Page1证券研究报告|固定收益研究债券市场专题报告信用派生之困：乘数紊乱、利率并轨与纠结行情2019年7月25日深度报告（2019-7-25）摘要：中小银行难掩“硬伤”,负债竞争另辟蹊径。利率价格被动向下牵引，加之存贷比等一系列考核，本就缺乏规模优势的中小银行难以在负债竞争中取胜。偶然的是，金融危机之后，2010年货币政策收紧之时，让表外业务迎来发展。同时，委外的盛行让非银体系“搭便车”，嵌套化、结构化、错配化和杠杆化，令套利链条更为复杂。表外派生开始考验货币乘数稳定性。不同于银行表内信用创造，除不受准备金约束外，表外信用派生并不直接创造可供支付的流动性（可以支付的货币...

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