现金流新说：一个测算盈利质量的框架

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摘要：

敬请阅读末页的免责条款Page1证券研究报告|固定收益研究债券市场专题报告现金流新说：一个测算盈利质量的框架2018年06月05日行业配置策略之三（2018-06-05）摘要：传统杜邦分析法中，存在三大缺陷：1）忽视现金流，无法研判盈利质量；2）缺乏现金流指标，对偿债能力的解释不足；3）应收账款的存在，可能高估资产周转率。我们通过引入经营性现金流重构ROE，将其分解为（营运指数*权益现金回收率），并细化为[（ROA/资产现金回收率）*产权比率*现金债务保障率]，这足以帮助我们洞悉ROE变化是来自于杠杆，还是现金流或是利润端。从A股上市公司实证结果来看，增速与质量间的分歧，折射抗风险能力的急剧弱...

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