食品饮料行业深度：复盘龟甲万，浅析海天确定性溢价和估值衍变-200508[23页]

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摘要：

证券研究报告·行业研究·食品饮料食品饮料行业深度1/23东吴证券研究所[Table_Main]复盘龟甲万，浅析海天确定性溢价和估值衍变增持（维持）投资要点复盘海外：调味品龙头攻守兼备，估值中枢偏高显实力。在牛市上涨期，龟甲万与味好美皆显示出较好的进攻性，抬升估值；市场环境低迷时，均体现出较好的防御性，仍呈现14-117%超额收益，估值中枢易上难下。复盘龙头龟甲万来看，酱油制品内需趋稳下，龟甲万通过业务多元化+海外扩张来驱动业绩增长，目前公司已涉足微生物医药、酒业、番茄及豆乳制品，海外业务占比约60%。龟甲万估值区间从早年的15-25X，一路提升至30-50X，从基本面看，调味品龙头每一阶段估...

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