证券行业券商估值体系探讨：估值定锚-190512

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摘要：

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告证券[Table_IndustryInfo]券商估值体系探讨中性2019年05月12日一年该行业与上证综指走势比较行业专题估值定锚主要逻辑与结论券商股是投资者印象中的牛市王者，但近年来β属性却在减弱，主要源于盈利模式的转变。自2013年开始崛起的资本中介业务，已经在重构券商的盈利模式，从轻资产模式转向重资产模式。重资产化模式之下，券商的ROE弹性一定程度上被降低，同时其估值弹性也在降低。我们从盈利模式（ROE=ROA*权益乘数）出发，ROA由轻资产业务决定，杠杆由重资产业务决定。未来提升ROE的途径包括：...

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