证券行业：如何提升券商的杠杆率？-190829(26页)

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摘要：

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度•2019年秋季投资策略报告如何提升券商的杠杆率?券商板块PB估值中枢要得到提升，加杠杆必不可少。中美两国证券业的发展历史表明，杠杆率是一把双刃剑，高杠杆虽然会导致巨亏风险的增加，也会带来业绩增长和估值提升，因此每家券商都需寻找最匹配自身风险偏好的杠杆率。但截至2018年末，国内证券业杠杆率仅3.3倍，不及美国证券业佣金自由化前的水平，导致ROE和PB双双偏低，其背后的原因值得深思。对标美国，国内券商杠杆偏低，负债端和资产端都有原因。（1）负债端：美国投行利用代客理财协议盘活客户存款，利用客户抵押物的再抵押获得廉价抵押融资，利用结构化票据的创设降低...

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