太阳纸业-牢控原料入口，“太阳”冉冉升起-190804

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摘要：

证券研究报告|公司深度2019年08月04日太阳纸业（002078.SZ）牢控原料入口，“太阳”冉冉升起宏观视角看造纸大趋势，当前行业并未进入产能周期。复盘造纸行业20年发展历史，可以发现当前仍延续15年以来的行业整合周期。行业经历17H2~18H1短暂上升周期后，18H2进入下行区间。我们认为并不是产能投放过剩导致的供求失衡，而是过热市场带来渠道库存积压，引起的阶段性供求失衡。18H2行业进入去库周期，考虑到半年的库存消化，目前行业库存已降至低位，补库需求推动下，行业将重回供求平衡点。造纸行业原材料稀缺趋势开始显现，未来可能成为供给端主要“掣肘”。成品纸的生产成本中80%为原材料，因此原材料...

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