恩捷股份-成本优势突出，受益于涂布、海外占比提升，2020年盈利进入快车道！-191227[33页]

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摘要：

首次报告【公司·证券研究报告】恩捷股份002812.SZ成本优势突出，受益于涂布、海外占比提升，2020年盈利进入快车道！核心观点隔膜行业：（1）赛道宽广，未来近百亿利润规模将为大公司奠定沃土。我们预测到2025年全球锂电隔膜需求量将达到117亿平方米，考虑涂布渗透后利润空间约为82亿元，长远有望达到百亿级别；（2）锂电隔膜盈利难度极高，行业格局将不断优化。隔膜行业难点包括进入壁垒、开车/技术壁垒、降本壁垒等，叠加持续降价，行业普遍亏损，最终只有少数企业能实现规模化盈利；（3）充足的利润空间+极高的壁垒，行业有望孕育一两家大市值公司，而优势企业也将迎来份额、盈利提升窗口期。恩捷股份：（1）...

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